Security tokens : ce qu'ils sont et comment les règles américaines les traitent
Un security token est un jeton blockchain qui représente un investissement ou une créance financière. Le droit américain applique généralement les règles sur les valeurs mobilières, et le test de Howey tranche.
Vahe HakobyanRédacteur en chef
Mis à jour le 5 oct. 20264 min de lectureVérifié
Sur cette page
- Le test de Howey demande si les acheteurs s'attendent à un profit issu des efforts d'autrui.
- Les droits découlent des termes du token, comme les dividendes ou le vote.
- Les jetons utilitaires sont conçus pour un usage sur le réseau, même si les acheteurs peuvent spéculer.
- Les ventes aux États-Unis nécessitent généralement un enregistrement auprès de la SEC ou une exemption.
- Des règles de négociation et de conservation limitées peuvent rendre la revente plus difficile.
La qualification dépend des faits de chaque vente, non du nom du token. Un token peut représenter une part des bénéfices, un droit de vote dans une entreprise ou la propriété d'un actif. Il peut aussi être conçu pour un usage interne à un réseau, et les acheteurs peuvent malgré tout le traiter comme un investissement.
Qu'est-ce qui fait d'un jeton un titre financier ?
La SEC et les tribunaux américains utilisent le test de Howey. Il consiste à déterminer si des personnes investissent de l'argent dans une entreprise commune et s'attendent à un profit issu des efforts d'autrui. Un jeton peut être un titre financier même si ses créateurs le qualifient de jeton utilitaire. Les faits de la vente importent plus que l'étiquette.
Quels droits confèrent les security tokens ?
Les droits découlent des conditions du jeton et des documents d'offre. Un jeton peut comporter un ou plusieurs droits. Il ne verse pas automatiquement de dividendes ni ne partage les bénéfices.
- Une part des bénéfices d'une entreprise
- Dividendes ou paiements d'intérêts
- Droits de vote dans une entreprise
- Propriété d'un immeuble, d'un fonds ou d'un autre actif
En quoi diffèrent-ils des jetons utilitaires ?
Les deux sont des jetons crypto, et les deux peuvent fonctionner sur la même blockchain. Les jetons utilitaires sont conçus pour l'accès au réseau, par exemple pour payer du calcul ou du stockage. Les acheteurs peuvent aussi les considérer comme des investissements, si bien qu'un jeton utilitaire peut tout de même être un titre financier au sens du test de Howey.
Comment sont-ils émis et négociés ?
Une entreprise qui propose des security tokens à des acheteurs américains enregistre généralement l'offre auprès de la SEC ou recourt à une exemption. Une exemption courante est la Regulation D, qui limite souvent les ventes aux investisseurs accrédités. La négociation se fait généralement sur une plateforme réglementée, comme un alternative trading system, plutôt que sur un exchange crypto classique.
Quelles limites faut-il connaître ?
Un security token peut être difficile à vendre, car le vivier d'acheteurs est limité et la négociation peut être peu liquide. Les règles de conservation limitent les plateformes qui peuvent détenir les tokens pour vous. Les règles américaines sur les titres crypto évoluent encore.
Questions fréquentes
Oui. Les résidents américains peuvent en acheter, mais l'offre et la vente doivent respecter les lois sur les valeurs mobilières. Certaines ventes sont réservées aux investisseurs accrédités ou se font via une offre enregistrée.
Pas toujours. Une offre enregistrée peut être ouverte à tout acheteur, tandis qu'un placement privé au titre du Règlement D limite généralement les ventes aux investisseurs accrédités. Un investisseur accrédité satisfait aux seuils de revenu ou de patrimoine net de la SEC.
L'IRS traite les cryptos comme des biens. Vendre un token plus cher que son prix d'achat génère généralement une plus-value, et les paiements reçus en tokens constituent généralement un revenu.
En général non. Une plateforme crypto classique doit généralement s'enregistrer comme bourse nationale de valeurs mobilières ou exploiter un système de négociation alternatif pour les coter.
